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分版块：变电站复合外绝缘事务稳健，事务毛利率改变首要受交给产品结构（如电压等级）影响。2026H1公司变电站复合外绝缘、橡胶密封件、输配电线.3%/+28.2%/-3.6%；3大板块毛利率别离是47.3%、58.8%、18.3%，同比+0.3/+4.8/+9.1pcts。
赢利端：商场继续开辟，汇兑导致财政费用率短期提高。2026H1公司毛利率、净利率别离47.4%/24.0%，同比别离+3.0/+1.3pcts，首要得益于原材料本钱管控、出产精益化提高、订单结构优化三方面一起效果，出售/办理/财政/研制费用率别离为6.6%/6.2%/1.8%/4.2%，同比别离-0.4/-0.4/+3.0/-0.3pcts，四项费用率整体上升1.8pct，首要是公司2026H1汇兑丢失0.15亿，去年同期为汇兑收益0.1亿，短期略影响企业的盈余才能。
全球电网出资景气量继续提高。依据IEA2026年5月2日发布的《国际动力出资2026》，2025年全球电网出资额为4500亿美金，估计2026年将进一步增加17%，公司有望获益全球电网景气量提高。
海外工厂活跃布局，活跃开辟海外电网客户。公司变电产品多以FOB、CIF、FCA等交易条款进行交给，输电、配电产品多以DDP交易条款进行交给（是最差的交易条款），从交易条款上可以精确的看出电网客户相对是比较保存，在当地建厂有助于开辟电网客户，防止DDP条款，公司已布局越南、美国两处海外出产基地：越南租借工厂项目已获得当地IRC出资许可证及ERC营业执照，现阶段正推动产线建立作业；美国工厂已完结厂房租借协议签署，正在做对应产能规划，然后
考虑全球电网的景气量，公司从直接出海逐渐开辟至直接出海，海外电网客户的继续开辟有望提高公司的盈余，咱们兴旺公司2026-2028年归母净赢利别离为5.7/7.5/9.5亿元，对应PE别离为33/25/20倍，保持“增持”评级。
全球电网出资力度没有抵达预期的危险；公司的管理危险；原材料价格的动摇危险；海外拓宽的经营危险。
